لوحظ الأسبوع من 13 إلى 17 يوليو 2026: مع كل زيادة في المؤشر ومع كل تغير في الدولار أو كل حركة في النفط، هناك سؤال صامت مخفي. إلى أي مدى يمكننا الاستمرار في دفع الشكوك إلى الوراء؟
واستمرت شاشات غرف التداول في الوميض، وعلق المحللون على الإحصائيات، وقامت البنوك المركزية بفحص منحنيات التضخم وأسعار الفائدة. ولكن خلف هذه الآلية المالية يكمن واقع أكثر إنسانية: ألا وهو عالم اقتصادي يسعى ببساطة إلى استعادة القليل من الاستقرار بعد عدة سنوات من الأزمات المتعاقبة.
لأنه منذ الوباء والحروب وتوترات الطاقة والعودة المفاجئة للتضخم، سيطرت سيكولوجية جديدة على الاقتصاد العالمي. فالأسر مترددة قبل الاستهلاك، والشركات تفكر أكثر قبل الاستثمار، والحكومات تراقب العجز، والمستثمرون يتقدمون بحذر جديد. الأسواق لا تحتاج فقط إلى النمو. إنهم بحاجة إلى الثقة.
وول ستريت: الآلة الأمريكية العظيمة تواصل الإغواء، لكن الشكوك تتزايد
وفي الولايات المتحدة، هيمن على الأسبوع مرة أخرى انبهار تام تقريبًا بالتكنولوجيا والذكاء الاصطناعي. وفي الأبراج الزجاجية في وادي السيليكون، كما في مكاتب صناديق الاستثمار الكبرى، تظل هناك قناعة واحدة:الذكاء الاصطناعي ربما يمثل الثورة الاقتصادية العظيمة القادمة. يعد بتحسين الإنتاجية وتحويل الأعمال وإنشاء صناعات جديدة.
ولكن خلف هذا الحماس يكمن سؤال بدأت الأسواق تطرحه بإلحاح أكبر: ما القيمة الحقيقية لهذا الوعد؟ يعرف التمويل جيدًا لحظات النشوة الجماعية هذه عندما يصبح الابتكار رمزًا للمستقبل. شهد التاريخ الاقتصادي وصول السكك الحديدية والكهرباء والإنترنت. في كل عصر، جلبت التكنولوجيا الجديدة أملا هائلا، مبررا في بعض الأحيان، ومبالغا فيه في بعض الأحيان.
واليوم، يعمل الذكاء الاصطناعي على تغذية ثقة مماثلة. ولكن المستثمرين يدركون أيضاً أن حدوث ثورة تكنولوجية كبرى لا يمنع التصحيحات المالية. وبالتالي فإن الموضوع الحقيقي لم يعد هو ما إذا كان الذكاء الاصطناعي سيغير العالم. ربما يكون الجواب نعم. والسؤال المطروح هو ما إذا كانت الأسواق قد قامت بالفعل بتسعير هذا النجاح المستقبلي بسرعة كبيرة جدًا.
وفي الوقت نفسه، تستمر السياسة النقدية الأمريكية في التأثير على القرارات. ومع ذلك، فإن أسعار الفائدة المرتفعة تذكرنا بحقيقة بسيطة: المال له ثمن. وبعد أكثر من عقد من الزمن حيث جعلت البنوك المركزية الائتمان متوفرا ورخيصا تقريبا، يتعين على الاقتصادات الآن أن تتعلم كيفية العمل في بيئة مالية أكثر تطلبا.
الدولار مرآة اهتمامات العالم
وفي سوق الصرف الأجنبي، يواصل الدولار لعب دوره المتناقض. فهي عملة الاقتصاد الأمريكي القوي وملجأ لعالم قلق. وعندما تزداد التوترات، يتجه المستثمرون بطبيعة الحال إلى الدولار. ولكن عندما تركز الأسئلة على الديون الأميركية أو السياسة المستقبلية للاحتياطي الفيدرالي، فإن هذه الثقة تصبح أقل تلقائية. وعلى هذا فإن الدولار يحكي قصة أعمق: قصة النظام المالي العالمي الذي لا تزال الولايات المتحدة تهيمن عليه، ولكنه يواجه تدريجياً تساؤلات جديدة.
ومن جانبه، يظل اليورو محصوراً في معادلة معقدة. تتمتع أوروبا بأصول كبيرة، وصناعة عالية الجودة، وسوق داخلية هائلة ودراية تكنولوجية معترف بها. ولكنها تعاني من مشكلة كبرى: فهي تمضي قدماً بنمو غير كاف. بالنسبة للشركات الأوروبية، فإن التحدي يكون يوميا. ولم يعد الأمر مجرد مسألة غزو أسواق جديدة، بل أصبح الأمر يتعلق بالبقاء على قيد الحياة في بيئة حيث الطاقة باهظة الثمن، وحيث تشتد المنافسة الدولية، وحيث يظل المستهلكون حذرين.
النفط: هذا الإدمان القديم الذي يعود دائماً ليطارد الاقتصاد العالمي
في بعض الأحيان، كل ما يتطلبه الأمر هو حدث جيوسياسي يذكرنا بحقيقة يحاول الاقتصاد الحديث نسيانها غالبا: وهي أن النفط يظل شريان الحياة للاقتصاد العالمي. لقد أظهر الأسبوع الماضي مرة أخرى كيف تظل الطاقة في قلب التوازنات الدولية.
عندما يرتفع سعر النفط، لا تتأثر شركات الطاقة الكبرى فقط. فالأسر هي التي ترى ارتفاع فواتيرها، والناقلون الذين يواجهون تكاليف إضافية، والمزارعون هم الذين يعانون من الزيادة في المدخلات، والشركات هي التي يتعين عليها استيعاب التكاليف الباهظة.
إن تضخم أسعار الطاقة له بعد خاص: فهو يخترق تدريجيا جميع قطاعات الاقتصاد. ولهذا السبب تراقب البنوك المركزية النفط عن كثب. يمكن مكافحة التضخم الناجم عن الطلب المفرط عن طريق أسعار الفائدة. لكن علاج التضخم الناجم عن صدمة الطاقة أصعب بكثير. إن رفع أسعار الفائدة لمواجهة ارتفاع أسعار النفط يعني في بعض الأحيان زيادة تباطؤ الاقتصاد الضعيف بالفعل. إنه ذلك الكابوس الاقتصادي القديم الذي يعود من جديد: الركود التضخمي.
الذهب والبحث عن الحماية في عالم غامض
وفي هذا المناخ من عدم اليقين، يحتفظ الذهب بقوته الرمزية. لعدة قرون، كان يمثل شكلاً من أشكال التأمين الجماعي. فعندما تشك المجتمعات، أو عندما تقلق العملات، أو عندما تتزايد التوترات الجيوسياسية، يجد الذهب مكانه بطبيعة الحال. ولكن حتى هذا الملجأ التاريخي لا يفلت من القواعد المالية الجديدة. إن ارتفاع أسعار الفائدة يجعل السندات أكثر جاذبية ويقلل ميكانيكيا من جاذبية الأصول التي لا توفر عائدا.
وهذا التناقض يلخص تماما العصر الحالي: إذ يسعى المستثمرون في الوقت نفسه إلى تحقيق الأمان والأداء، والحماية والربحية. ومع ذلك، أصبح من الصعب على نحو متزايد التوفيق بين هذين الهدفين.
تواجه تونس رياحاً معاكسة من الاقتصاد العالمي
بالنسبة لتونس، لم تكن هذه التحركات الدولية على الإطلاق مجرد أحداث بسيطة يمكن مراقبتها عن بعد. ويعني ارتفاع أسعار النفط ضغوطا إضافية على المالية العامة والميزان التجاري. والدولار الأقوى يجعل الواردات أكثر تكلفة. ويؤدي ارتفاع أسعار الفائدة الدولية إلى تعقيد إمكانية الحصول على التمويل.
خلف الجداول الإحصائية يكمن واقع يومي: واقع الشركات التونسية التي تسعى إلى الاستثمار رغم القيود، والأسر التي تحاول الحفاظ على قدرتها الشرائية، والشباب الذي لا يزال ينتظر آفاقا اقتصادية أكثر صلابة. ويظل الاستقرار النقدي إنجازا مهما. ينتهج البنك المركزي التونسي سياسة حكيمة من أجل الحفاظ على التوازنات المالية واحتواء التوترات التضخمية.
لكن الاستقرار ليس هدفا نهائيا أبدا. ويجب أن تكون نقطة البداية لتحول اقتصادي أعمق. لأن الاقتصاد لا يمكن أن يعيش إلى الأبد في إدارة الندرة. ويجب أن تستعيد طموحها لإنتاج المزيد، والابتكار، والتصدير، وخلق فرص العمل. وبالتالي فإن التحدي الحقيقي لتونس ليس ماليا فقط. إنها اقتصادية واجتماعية وإنسانية.
لا يزال العالم المالي ينتظر الإجابة على السؤال الكبير
على وجه التحديد، سيكون الأسبوع من 13 إلى 17 يوليو 2026 في نهاية المطاف أسبوعًا من الانتظار. في انتظار القرارات القادمة من البنوك المركزية. في انتظار مسار التضخم. توقع الاستقرار الجيوسياسي. في انتظار فرصة جديدة للحياة للاقتصاد العالمي. إن الأسواق المالية اليوم تشبه مجتمعاً بأكمله يبحث عن اتجاهاته. إنها تعكس آمال ولكن أيضا مخاوف الملايين من الجهات الاقتصادية الفاعلة التي تتخذ قرارات كل يوم: الشراء أو الانتظار، الاستثمار أو الادخار، الاستئجار أو التأجيل.
وراء المليارات التي يتم تداولها يوميًا في الأسواق المالية، هناك دائمًا قصة إنسانية. حالة رجل الأعمال الذي يتردد قبل التوظيف: حالة الموظف الذي يراقب زيادة نفقاته: حالة المستثمر الذي يسعى لحماية مستقبله؛ دولة تحاول الحفاظ على توازنها… وبالتالي فإن الأسواق ليست مجرد آلات حاسبة. إنهم انعكاس للمجتمعات التي يمرون بها.
وهذا الأسبوع مرة أخرى، رووا قصة عالم يتحرك للأمام، لكنه يتحرك للأمام بحذر، مثل الماشي في الضباب، مدركًا أن الطريق موجود، لكنه لا يزال غير قادر على رؤية الأفق بوضوح.
===========================================================
*دكتور. طاهر العلمي،
اقتصادي-مقياس الاقتصاد.
أستاذ-باحث سابق في ISG-TUNIS،
مديرية الأمن العام-مؤسس المعهد الأفريقي
الاقتصاد المالي (IAEF-ONG)
