في أسواق تونس، في مصانع صفاقس، في مكاتب المصدرين في الساحل أو في قاعات التجارة في تونس. نيويورك، نفس الظاهرة غير المرئية تربط اليوم ملايين المصائر. هذه الظاهرة ليس لها وجه ولا علم. ويسمى الدولار.
لعدة أشهر، وبينما تضاعفت الصراعات الجيوسياسية، وكافحت الاقتصادات المتقدمة لاستعادة وتيرة ما قبل الأزمة، وتصادمت الوعود بعالم متعدد الأقطاب مع حقائق الأسواق، حققت العملة الأمريكية عودة مذهلة. وكما هو الحال مع الدولة التي كان من المعتقد أنها قد ضعفت، والتي أعلن خصومها عن سقوطها الوشيك، يستعيد الدولار مكانه في مركز اللعبة.
وفي الوقت نفسه، انهار الين الياباني إلى مستويات تذكرنا بأكثر الساعات أهمية في التاريخ النقدي المعاصر. اليورو يتذبذب دون أن ينهار. الأسواق الناشئة تشعر بالقلق. المواد الخام مترددة. وتراقب البنوك المركزية في مختلف أنحاء العالم بفارغ الصبر أدنى التصريحات الصادرة عن بنك الاحتياطي الفيدرالي الأميركي.
ووراء هذه الحركات الفنية تكمن في الواقع قصة إنسانية هائلة: قصة الصراع على السلطة، والمخاوف الجماعية، وأخطاء السياسة الاقتصادية، وآمال النمو. قصة تخص تونس أيضا، حتى لو كانت على بعد آلاف الكيلومترات من حدودها.
عندما تتغير الثقة الجانبين
يعتمد الاقتصاد العالمي على مادة خام أندر من النفط: الثقة. إن الأسواق المالية لا تكافئ الأداء الاقتصادي فحسب. قبل كل شيء، فإنها تكافئ المصداقية. وهم يستثمرون حيث يعتقدون أن المؤسسات تظل قوية، وحيث يمكن التنبؤ بالقواعد، وحيث تبدو السلطات النقدية قادرة على الوفاء بالتزاماتها.
خلال معظم عام 2025، بدا أن هذه الثقة في الولايات المتحدة تتآكل. وكان الدولار ينخفض. وتحدث المستثمرون عن عجز الميزانية الأمريكية، وديون واشنطن الهائلة، والتوترات السياسية الداخلية، والظهور التدريجي لمراكز اقتصادية جديدة قادرة، كما كان يُعتقد، على تحدي الهيمنة الأمريكية.
وتضاعفت الخطب حول نزع الدولرة. وضاعفت دول البريكس إعلاناتها. وكانت الصين تعمل على تعزيز تدويل اليوان. وكان بعض المحللين يتحدثون بالفعل عن “عالم ما بعد الدولار”.
لكن التاريخ نادرا ما يحب النبوءات النهائية. وبعد بضعة أشهر، تدفقت رؤوس الأموال مرة أخرى إلى الولايات المتحدة. الدولار يتعافى. يقوم المستثمرون بمراجعة توقعاتهم.
لماذا ؟ لأن هناك قناعة تترسخ تدريجيا: يبدو أن بنك الاحتياطي الفيدرالي عازم على استعادة السيطرة على التضخم، حتى لو كان ذلك يعني تباطؤ الاقتصاد. وفي عالم المال، غالبا ما تتم مكافأة العزيمة.
كيفن وارش أو عودة المدرسة القديمة
إن وصول كيفن وارش إلى منصب رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي يمثل تغيراً في المناخ الفكري. منذ الأزمة المالية عام 2008، أصبحت البنوك المركزية هي المحرك الحقيقي للاقتصادات الحديثة. فقد ضخت تريليونات الدولارات في الأنظمة المالية، وأبقت أسعار الفائدة قريبة من الصفر، ودعمت الأسواق خلال الأزمات المتعاقبة.
وقد ولدت هذه الفترة جيلاً كاملاً من المستثمرين المقتنعين بأن البنوك المركزية سوف تتدخل دائماً لتجنب الاضطرابات الكبرى. لا شك أن رجل الاقتصاد الأميركي هيمان مينسكي كان ليدرك مفارقته الشهيرة هنا: كلما طالت فترة الاستقرار، كلما شجع ذلك الإفراط في خوض المجازفات، وهو ما يؤدي في نهاية المطاف إلى عدم الاستقرار.
واليوم، يبدو أن المد قد بدأ في التحول. ينتمي كيفن وارش إلى تقليد نقدي أكثر كلاسيكية. وهو تقليد موروث من سنوات فولكر، عندما كانت مكافحة التضخم لها الأسبقية على كل الاعتبارات الأخرى. ورسالته بسيطة: استقرار الأسعار أمر غير قابل للتفاوض. وهذا الموقف يطمئن المستثمرين الدوليين. فهو يعيد الدولار إلى مكانته كملاذ آمن. ولكنه يخلق أيضاً هزات كبيرة في بقية أنحاء العالم.
اليابان تواجه شفق النموذج
لا يوجد بلد اليوم يشعر بهذه الهزات العنيفة مثل اليابان. ويتداول الين الآن عند مستويات لم يكن من الممكن تصورها قبل بضع سنوات فقط. ولكي نفهم حجم هذه الظاهرة، يتعين علينا أن نعود إلى التفرد الياباني. منذ انفجار الفقاعة العقارية في أوائل التسعينيات، عانت اليابان من مرض غريب: الركود الاقتصادي المزمن.
لأكثر من ثلاثين عاما، حاولت السلطات تحفيز النشاط بكل الوسائل الممكنة: الإنفاق العام الضخم، وأسعار الفائدة الصفرية، وضخ الأموال النقدية الضخمة.
ساعدت هذه الإستراتيجية في تجنب الانهيار. لكنها خلقت أيضًا إدمانًا. واليوم، عندما ترتفع أسعار الفائدة الأمريكية بينما تظل أسعار الفائدة اليابانية منخفضة للغاية، فإن المستثمرين لا يترددون. وهم يقترضون بالين المنخفض التكلفة للاستثمار في الدولارات ذات العائدات الأعلى. هذه هي تجارة المناقلة الشهيرة.
والمشكلة هي أن هذه الآلية تؤدي في نهاية المطاف إلى إضعاف العملة اليابانية بشكل مستمر. ومع ذلك، فإن الين الضعيف جدًا يتوقف تدريجيًا عن كونه ميزة. الواردات أصبحت أكثر تكلفة. الطاقة أصبحت أكثر تكلفة.
القوة الشرائية للأسر آخذة في التناقص. التضخم المستورد يتسارع. وما ظهر بالأمس كاستراتيجية لدعم التنافسية يتحول تدريجياً إلى تهديد للاستقرار الاقتصادي. وتكتشف اليابان اليوم أن الخروج من السياسة النقدية الاستثنائية يكون في بعض الأحيان أكثر صعوبة من تبنيها.
أوروبا أو فن المعاناة
وتجد أوروبا نفسها في موقف مختلف ولكنه غير مريح بنفس القدر. اليورو يصمد بشكل أفضل من الين. ومع ذلك، لا ينبغي لهذه المقاومة أن تخفي حقيقة مثيرة للقلق. إن القارة الأوروبية تمر بمرحلة من الشك التاريخي. النمو ضعيف. الإنتاجية تنمو ببطء. وتهاجر الاستثمارات الصناعية في بعض الأحيان إلى مناطق أكثر جاذبية. وتستمر التوترات في مجال الطاقة. المنافسة الأمريكية والصينية تشتد.
وفي هذا السياق، يسير البنك المركزي الأوروبي على حبل مشدود. إن الإفراط في الصرامة النقدية يهدد بخنق النشاط. إن الإفراط في المرونة يهدد بإضعاف العملة الموحدة بشكل أكبر. ويبدو أن أوروبا محكوم عليها بالتنقل بين خطرين.
ويذكرنا هذا الوضع بالتحليلات التي أجراها الخبير الاقتصادي داني رودريك حول القيود التي تفرضها العولمة المالية: حيث أصبحت حرية الدول في ملاحقة سياسات اقتصادية مستقلة تماماً تتضاءل. وتقدم أوروبا اليوم دليلاً شاملاً على ذلك.
حرب العملات التي لا تتحدث باسمها
كثيرا ما يتحدث الاقتصاديون عن حرب تجارية. ويتحدثون بشكل أقل عن حرب العملات. ومع ذلك، فإنه لم يختف حقا. كل قرار يتخذه البنك المركزي يعمل على تعديل توازن القوى العالمي. وكل تغير كبير في سعر الدولار يعيد توزيع أوراق القدرة التنافسية الدولية. تؤدي كل حركة في السعر إلى تحويلات ضخمة لرأس المال. لقد أصبحت العملات هي الأسلحة الصامتة للعولمة. إنهم لا يدمرون البنية التحتية. إنهم لا يحركون الجيوش لكنها يمكن أن تضعف اقتصادات بأكملها. فعندما يرتفع الدولار بشكل حاد، تشهد آلاف الشركات في البلدان الناشئة زيادة في تكاليفها المالية.
ويدفع ملايين المستهلكين أكثر مقابل الطاقة أو المنتجات المستوردة. وفي بعض الأحيان تكتشف هذه الحكومات فجأة أن تحمل ديونها الخارجية أصبح أثقل.
تونس تواجه عودة الدولار القوي
بالنسبة لتونس، تأتي عودة الدولار هذه في وقت حساس بشكل خاص. ولا يزال الاقتصاد الوطني يواجه عدة تحديات متزامنة: النمو المعتدل، والضغط على المالية العامة، وارتفاع الاحتياجات التمويلية، والتعرض للصدمات الخارجية. وفي مثل هذا السياق فإن ارتفاع الدولار يعمل وكأنه موجة صدمة سرية ولكنها عميقة. ولا يزال النفط والحبوب والعديد من المواد الخام الاستراتيجية وجزء كبير من التجارة الدولية يتم تسعيرها بالدولار. وكل ارتفاع في قيمة الدولار يؤدي بشكل ميكانيكي إلى زيادة تكاليف هذه الواردات.
وقد يبدو هذا الواقع مجرداً بالنسبة للمواطن التونسي. ومع ذلك، غالبًا ما ينتهي الأمر بالانعكاس على أسعار المنتجات الاستهلاكية، أو في تكاليف النقل، أو في إنفاق الطاقة. التأثير ليس دائما فوريا. لكنه موجود. ويتراكم. والأكثر من ذلك أن الدولار القوي يؤدي إلى تعقيد إدارة الاقتصاد الكلي. ويجب على البنك المركزي التونسي الحفاظ على الاستقرار النقدي مع تجنب التباطؤ المفرط في النشاط. ويتعين على السلطات المالية أن تمول احتياجات الدولة في بيئة دولية أكثر تطلبا. تواجه الشركات ارتفاع تكاليف الاستيراد. وتعاني الأسر بشكل غير مباشر من تداعيات هذه التعديلات.
الامتياز الباهظ للدولار
وكان وزير المالية الفرنسي السابق فاليري جيسكار ديستان قد تحدث في ستينيات القرن العشرين عن “الامتياز الباهظ” الذي يتمتع به الدولار. لا يزال هذا التعبير ذا صلة بشكل لافت للنظر اليوم. والولايات المتحدة هي عمليا الدولة الوحيدة القادرة على تمويل عجزها بشكل مستدام بعملتها الخاصة وفي الوقت نفسه اجتذاب المدخرات العالمية.
وهذا الوضع يمنح واشنطن قوة فريدة. الدولار ليس مجرد عملة. إنها مؤسسة عالمية. إنه مخزن للقيمة. إنها أداة للسلطة. وهو أيضًا مقياس للخوف. وفي كل مرة تزداد فيها الشكوك، يتجه العالم نحوه. مثل رد الفعل الجماعي. كعادة متجذرة بعمق في البنيان المالي الدولي.
عندما يذكرنا الدولار من هو المسؤول
وفي نهاية المطاف، فإن قصة الدولار والين ليست مجرد قصة الأسواق المالية. إنها قصة عالم لا يزال يبحث عن توازنه الجديد. لمدة خمسة عشر عاما، أعلن الكثيرون عن ظهور نظام اقتصادي متعدد الأقطاب. وهذا التطور حقيقي. القوى الناشئة تشغل مساحة أكبر. تكتسب البريكس نفوذا. الصين تؤكد طموحاتها. ولكن الأحداث الأخيرة تذكرنا بحقيقة كثيراً ما ننساها: فعندما تهددنا عاصفة مالية، يستمر المستثمرون في البحث عن ملجأ تحت نفس المظلة: الدولار.
بالنسبة لتونس، كما هو الحال بالنسبة للعديد من الدول الناشئة، فإن هذا الواقع يتطلب الحذر واليقظة والترقب. لأنه خلف شاشات غرف التداول، خلف الرسوم البيانية والمؤشرات، هناك شيء أكثر واقعية على المحك: تكلفة طاقتنا، وأسعار وارداتنا، واستقرار عملتنا، وفي نهاية المطاف، القوة الشرائية للمواطنين.
لقد ذكّر الدولار العالم مرة أخرى بأنه يظل القلب النابض للنظام المالي الدولي. وعندما يتسارع هذا القلب، تتغير وتيرة الاقتصاد العالمي بأكمله.
