تونس: الاستقرار لا تحول..

ومن خلال احتواء الاختلالات، ينتهي الأمر بالاقتصاد التونسي إلى إعطاء الشعور باستعادة قدر معين من الاستقرار. وتشير المؤشرات لربيع 2026 إلى هذا الاتجاه: سيولة أفضل، ودينار مستقر بشكل عام، واحتياطيات من العملات الأجنبية عند مستوى مريح.

لكن هذه القراءة تظل جزئية. لأن وراء هذا التطبيع الظاهري تكمن حقيقة أكثر دقة. إن استقرار الاقتصاد لا يعني بالضرورة تحويله. وإذا بدت تونس اليوم وكأنها تحافظ على توازنها، فإن السؤال الذي يظل قائما: هل نشهد انتعاشا حقيقيا… أم مجرد شكل من أشكال الراحة، تتم إدارته بعناية؟

للوهلة الأولى، يبدو الوضع النقدي أكثر تنظيماً. ويتحرك سعر الفائدة في سوق المال تقريبا عند نفس مستوى سعر الفائدة الرئيسي، حيث تم الحفاظ عليه عند 7%، وهو ما يعكس سيطرة أفضل على السيولة من قبل البنك المركزي. ومن جانبه، انخفض الحجم الإجمالي لإعادة التمويل على مدى عام واحد، في إشارة إلى محاولة التطبيع.

ولكن لا ينبغي المبالغة في تقدير هذا التحسن. وهو لا يعكس عملية مستقلة للنظام المصرفي، بل يعكس تدخلاً مستمراً من قبل البنك المركزي. ويبين الاستخدام المتزايد لتسهيلات القروض قصيرة الأجل أن بعض البنوك لا تزال تواجه ضغوطا فورية. وفي الوقت نفسه، أصبحت السيولة الفائضة نادرة.

وبعبارة أخرى، يتم تداول السيولة، لكنها تظل منظمة بإحكام. يعتمد الاستقرار الملحوظ على الإدارة النشطة أكثر من توازن السوق الطبيعي.

دولة مرتاح مؤقتا، والبنوك أكثر حذرا

وعلى صعيد المالية العامة، يشكل تحسن رصيد الحساب الجاري للخزينة عنصرا إيجابيا. ومع أكثر من 2.6 مليار دينار، تتمتع الدولة بهامش أكبر قليلا على المدى القصير، مما يوفر لها بعض الراحة.

ومع ذلك، فإن هذا التحسن لا يزال هشا ولا يثير التساؤلات بشأن الاختلالات الهيكلية. وفي الوقت نفسه، تعمل البنوك في بيئة أكثر توتراً. ويعكس الانخفاض في تدفقاتها النقدية وانخفاض التبادلات اليومية بين البنوك زيادة الحذر.

أصبحت المؤسسات المالية أكثر انتقائية، حيث تقوم بتعديل التزاماتها وإعطاء الأولوية لإدارة المخاطر. والنتيجة هي اختلال ضمني في التوازن: فالدولة تتنفس بشكل أسهل قليلا، ولكن على حساب الضغوط المستمرة على النظام المصرفي.

عودة النقود: إشارة لا ينبغي الاستهانة بها

إن الزيادة المستمرة في الأوراق النقدية والعملات المتداولة، والتي تجاوزت الآن 28 مليار دينار، تنبئ بالكثير عن الأداء الحقيقي للاقتصاد.

وهذا الاستخدام المتزايد للنقد يتجاوز الاحتياجات اليومية البسيطة. وهو يعكس استمرار عدم الثقة في النظام المصرفي، ولكنه يعكس أيضاً أهمية الاقتصاد غير الرسمي. وفي سياق غير مؤكد، يفضل الوكلاء الاقتصاديون السيولة والمرونة الفورية.

لكن هذا الوضع له تكلفة. فهو يحد من فعالية السياسة النقدية ويقلل من القدرات التمويلية للبنوك ويحرم الدولة من الموارد المالية. يتم بعد ذلك تقسيم الاقتصاد إلى مجالين: اقتصاد رسمي منظم واقتصاد غير رسمي يصعب السيطرة عليه.

تمديد الدين: توفير الوقت، ولكن بأي ثمن؟

ومن الواضح أن إدارة الدين العام تتجه نحو تمديد آجال الاستحقاق. ويعكس هذا الانخفاض الملحوظ في سندات الخزانة قصيرة الأجل، جنباً إلى جنب مع ارتفاع الأوراق المالية الأطول أجلاً.

تساعد هذه الإستراتيجية على تقليل مخاطر إعادة التمويل المباشرة وتحسين الرؤية. لكن الأمر لا يخلو من التعويض. ومن خلال الالتزام بفترات أطول، تقبل الدولة شروط التمويل التي يمكن أن تظل مرتفعة مع مرور الوقت.

وبعبارة أخرى، فإن تونس تؤمن المدى القصير، ولكن مع خطر تشديد مجال المناورة المستقبلي لديها.

دينار مستقر.. بفضل الأرصدة الهشة

وفي سوق الصرف الأجنبي، يظهر الدينار نوعاً من الاستقرار. إنه يقاوم مقابل اليورو بل ويرتفع مقابل الدولار على مدار عام واحد. ويستند هذا التطور إلى مستوى مريح نسبيا من احتياطيات العملات الأجنبية، أي ما يعادل 105 يوما من الواردات.

لكن هذه الصلابة تعتمد إلى حد كبير على المساهمات الخارجية، ولا سيما عائدات السياحة والتحويلات من التونسيين في الخارج.

وهذا يثير سؤالاً أساسياً: هل هذا الاستقرار مستدام؟ وفي حالة حدوث صدمة لهذه التدفقات، فقد يصبح التوازن هشاً بسرعة. وبالتالي يبقى الدينار مستقرا، ولكن بشروط.

البيئة العالمية لا تزال غير مؤكدة

على الصعيد الدولي، يظل عام 2026 مليئا بالشكوك. من المؤكد أن التضخم يتباطأ في العديد من الاقتصادات الكبرى، ولكن التوترات الجيوسياسية وإعادة الهيكلة التجارية تستمر في تغذية عدم الاستقرار.

وفي هذا السياق، تظل الاقتصادات مثل اقتصاد تونس معرضة للخطر بشكل خاص. يمكن للتغيرات في التدفقات المالية أو العملات أو أسعار المواد الخام أن تعدل الأرصدة الداخلية بسرعة.

وهكذا تتطور تونس في بيئة لا تسيطر عليها، ولكنها تتأثر بها بشكل كامل.

استقرار حقيقي.. لكنه لا يزال غير كاف

وتشير المؤشرات إلى تحسن عام في الوضع. تتم إدارة السيولة بشكل أفضل، والدينار مستقر نسبيًا ويتم تعزيز الاحتياطيات.

لكن هذا الاستقرار يظل هشا. ويعتمد إلى حد كبير على تعديلات قصيرة المدى وعوامل خارجية. وهو لا يعكس بعد تحولا عميقا في الاقتصاد.

وبالتالي فإن الخطر يكمن في استقرار الاقتصاد، ولكن من دون ديناميكيات النمو الحقيقي.

تغيير المسار: ما وراء الإدارة، رؤية

ولم تعد المسألة المركزية هي تحقيق الاستقرار فحسب، بل التحول. لا يمكن للاقتصاد أن يحافظ على توازنه ببساطة؛ يجب أن تخلق النمو والقيمة.

وبالنسبة لتونس، فإن ذلك ينطوي على إصلاحات هيكلية: تحسين الإنتاجية، وتعزيز القدرة التنافسية، وتحديث النظام المالي، وتوسيع القاعدة الضريبية.

وبدون هذه التغييرات، ستظل التوازنات الحالية هشة ومعتمدة على عوامل خارجية.

في نهاية المطاف، يجب تحويل التوازن إلى مسار

وتونس اليوم تمر بمرحلة متوسطة. لقد تم التحكم في الأرصدة بشكل أفضل، لكن التعافي لم يتحقق بعد. ويجب أن يُنظر إلى هذا الاستقرار باعتباره فرصة، وليس كهدف. إنه يوفر نقطة دعم لبدء تحولات أعمق. لأنه في نهاية المطاف، لا يتم الحكم على الاقتصاد من خلال قدرته على الصمود فحسب، بل من خلال قدرته على المضي قدمًا.

=============================================================

مراجع:

(1) المصادر الرئيسية التي تم الرجوع إليها فيما يتعلق بالسياق الدولي: البنك الدولي في منطقة الشرق الأوسط وشمال إفريقيا وأفغانستان وباكستان (29/05/2026)، بيانات أسعار برنت / سوق النفط (29/05/2026)، محاضر بنك الاحتياطي الفيدرالي / المواقف الأخيرة، تحليلات رويترز حول رد فعل السوق على التوترات الإقليمية. (البنك الدولي)

(2)

(**)

=========

*دكتور. طاهر العلمي،

اقتصادي-مقياس الاقتصاد.

أستاذ-باحث سابق في ISG-TUNIS،

مديرية الأمن العام-مؤسس المعهد الأفريقي