المراجعة الاقتصادية والمالية

الأسواق الدولية تتطور في مناخ من عدم اليقين القوي.

على المستوى السياسي ، إن قرب الانتخابات الجزئية الأمريكية يبرز التقلب ، وخاصة حول توقعات السياسة التجارية والنقدية.

أوروبا، لا تزال منطقة اليورو تحت الضغط مع النمو البطيء وسياسات الميزانية المقيدة ، بينما تحاول آسيا مقاومة التباطؤ الصيني ، الذي يكافح الطلب المحلي من أجل التعافي على الرغم من تدابير الاسترداد المستهدفة.

مالياً، تعتمد البنوك المركزية الكبيرة على وضعية حكيمة. لذلك ، قرر الاحتياطي الفيدرالي ، مع التضخم أعلى من هدفه ، أن ينخفض ​​بمقدار 25 نقطة أساسية يحافظ على استراحة نقدية من أجل تجنب المزيد من الخنق. البنك المركزي الأوروبي (قبل الميلاد) ، من جانبها ، تواجه معضلة بين استمرار التوترات التضخمية وضعف الاقتصادي.

أسعار النفط، بدعم من التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط ، لا تزال مرتفعة ، مما يضيف عامل خطر إضافي على الأرصدة الخارجية لبلدان استيراد الطاقة.

هذه الترددات تغذي تقلب أسواق السندات وتزن عملات البلدان الناشئة ، التي تضعف بالفعل بسبب نزهات رأس المال.

أسعار النفط، بدعم من التوترات الجيوسياسية في الشرق الأوسط ، لا تزال مرتفعة ، مما يضيف عامل خطر إضافي على الأرصدة الخارجية لبلدان استيراد الطاقة.

اقرأ أيضًا: Zoom – عتبة التضخم: علم أصول التدريس السهل أو الصرامة المدمرة؟

لا يزال الوضع التونسي يتميز بالبحث عن التوازن

في هذا السياق غير المؤكد ، تحاول تونس الحفاظ على الاستقرار النقدي والمالي النسبي. أحدث المؤشرات ، ومع ذلك ، تظهر ضغوطًا مستمرة .

رصيد الحساب الجاري الكنز ساهم في 1 284،9 MDT 18 سبتمبر ، في انخفاض حاد مقارنة بـ 1 891،6 MDT مسجل قبل عام ، والذي يعكس التوتر على السيولة العامة. يوازن حساب البنوك الحالية يقف أيضا في الانسحاب إلى358،9 MDT

، الإبلاغ عن شروط نقدية أقل مواتاة. حركة الائتمان لا يزال مرتفعا في 25 715 MDT ، يصل أكثر من 3.4 مليار دي تي على مدار عام ، والذي يعكس تفضيلًا ملحوظًا للسيولة خارج النظام المصرفي. في سوق المال ، فإن الحجم الإجمالي لإعادة تمويل BCT يصل إلى11 674،3 MDT، لأسفل مقارنة بالعام السابق (12 869،9 MDT ) ، علامة على طلب أقل للسيولة ، ولكن لا يزال في مستويات عالية. يتم الحفاظ على معدل المفتاح في 7،5 ٪ ، في حين أن سعر السوق النقدي يعكس الاسترخاء التدريجي ل 7،49 ٪

ضد ما يقرب من 8 ٪ في العام السابق ، مما يعكس الرغبة في الاسترخاء النسبي.

إلى جانب الشؤون المالية العامة ، أن هيكل فواتير الخزانة يدل على إعادة تخصيص كبير: تقع على المدى القصير على المدى القصير 2 995،9 MDT (ضد أكثر من 10 529 MDT قبل عام) ، في حين أن فواتير الخزانة قابلة للاستيعاب على المدى المتوسط ​​والطويل بشكل حاد إلى

28 403،5 MDT.

إلى جانب الشؤون المالية العامة ، أن هيكل فواتير الخزانة يدل على إعادة تخصيص كبير: تقع على المدى القصير على المدى القصير 2 995،9 MDT (ضد أكثر من 10 529 MDT قبل عام) ، في حين أن فواتير الخزانة قابلة للاستيعاب على المدى المتوسط ​​والطويل بشكل حاد إلى 28 403،5 MDT.

هذا يؤكد استراتيجية الدولة التي تهدف إلى إطالة استحقاق ديونها من أجل تقليل التوترات الفورية على النقد.الأساسيات الخارجية ، يرسلون إشارات متناقضة. الوصفات السياحية تتقدم في 5 752،5 MDT (+8.5 ٪ على مدى عام) ، تمامًا مثل دخل العمل المتراكم6 035 MDT الذي يدعم العملة الأجنبية. من ناحية أخرى ، تظل خدمة الديون الخارجية ثقيلة وتصل9 843،4 MDT . صافي الأصول من BCT تراجع إلى الوراء إلى 25 119،7 MDT ، تغطية 108 يومًا من الاستيراد ، ضد 115 يوما

قبل عام.في سوق التبادل

، لا يزال الدينار مستقرًا نسبيًا مقابل الدولار (2،897 TND/USD) ، لكنه ضعيف قليلاً مقابل اليورو (3.421 TND/EUR). يعكس هذا التطور التعديل الفني ، ولكن أيضًا الاعتماد الهيكلي على تونس لشركائها الأوروبيين.

اقرأ أيضًا: الإضاءة – تونس: بين الضغوط الخارجية والاستقرار النقدي ، توازن هش دائمًا

في سوق التبادل

، لا يزال الدينار مستقرًا نسبيًا مقابل الدولار (2،897 TND/USD) ، لكنه ضعيف قليلاً مقابل اليورو (3.421 TND/EUR). يعكس هذا التطور التعديل الفني ، ولكن أيضًا الاعتماد الهيكلي على تونس لشركائها الأوروبيين.

سوق الأسهم وتصور المستثمر

تبادل تونس للأوراق المالية ، على الرغم من أنها مرنة مقارنة بالأماكن الناشئة الأخرى ، تظل حساسة لمناخ الثقة العامة. الحفاظ على ارتفاع معدل وتقلص السيولة على آفاق تمويل الأعمال ، في حين أن الزيادة في الديون العامة لا تزال تغذي حالات عدم اليقين. يظل المستثمرون انتقائيين ، ويفضلون القيم الدفاعية وتلك المستفيدين مباشرة من التدفقات الخارجية (البنوك ، والسياحة ، والصناعات المصدرة).

آفاق قصيرة ومتوسطة على المدى القصير ، يجب أن تستمر تونس في التنقل بين الحاجة إلى الحفاظ على الاستقرار المالي والضغط الاجتماعي المرتبط بالتباطؤ في النمو وقوة الشراء. التضخم ، حتى الواردة حول5،2 ٪ (**)

، لا يزال قيدًا قويًا على الاستهلاك وغرفة مناورة BCT.

على المدى المتوسط ​​، ستبقى الأرصدة الخارجية المتغير الرئيسي

. إذا كانت الوصفات السياحية والتحويلات التونسية

يتم الحفاظ على الخارج ، وسوف يخففون من الضغط على احتياطيات العملات الأجنبية. لكن ثقل خدمة الديون واعتماد الطاقة هي نقاط الضعف الهيكلية. السياسة النقدية ، مقيدة بالفعل ،

لا يمكن أن تمتص هذه الاختلالات من تلقاء نفسها دون تنسيق أقوى مع سياسة الميزانية والإصلاحات الهيكلية.

توجد نافذة الفرصة لتوحيد الاستقرار المالي ، لكنها ضيقة. يتطلب الأمر استراتيجية متكاملة تجمع بين الانضباط الميزانية ، وتحفيز الاستثمار الإنتاجي وتعزيز قطاعات التصدير ، في بيئة دولية حيث تظل غرفة المناورة محدودة.

================================

مراجع:

(**)

================================

* الدكتور طاهر الميلي ،

الاقتصادي-الاقتصادي.

باحث معلم سابق في ISG-Tunis ،